# 衍复投资（Yanfu）—— Two Sigma 系的单核传奇

> 上海 · 2019 年成立 · 两年破百亿 · 现 800-900 亿 · 指增/中性/小市值 · 策略闭源
> 一句话：高亢（DRW→Two Sigma→锐天）分家出走创办，「One-Man-Show」
> 量化创业样本——两年进百亿、五年到 900 亿，两次主动封盘保超额。

## 创始人（含核心团队）

| 姓名 | 角色 | 出身 |
|---|---|---|
| 高亢 | 创始人 · 实控人（92%）· CIO | 国际物理奥赛金牌 → 保送北大物理系（约 2 年）→ 转学 MIT 获物理学+EECS 双学士（另有数学/经济辅修）；2009 加入 **DRW**；2010.7-2014.2 **Two Sigma** 量化研究员；2015.5-2019.7 锐天量化策略投资经理（新浪称合伙人）；2019-07 出走创办衍复，初始 100% 持股 |
| 顾王琴 | 法定代表人 · 执行董事/总经理（持股 2%） | 招商银行资管部客户经理出身，曾与高亢同在锐天 |
| 郑利明 | 技术总监 · 监事（不持股） | 华中科大软件工程学士 · 上海交大计算机硕士；曾任百度搜索引擎部（数据接入/新闻推荐/推荐架构） |
| 王慕涵 | 合规风控负责人 | 南京银行上海分行出身 |
| 胡雪龙 | 二股东（6%，2021-03-28 入股） | 身份成谜：不在备案员工名单、与 A 股牛散重名——被媒体质疑「暗引外部二股东、核心骨干却无股权」 |

## 成立时间

- 2019 年 7 月 25 日工商注册（高亢 100% 持股）
- 2019 年 11 月 11 日中基协登记（P1070325）
- 2020 年 1 月首只产品「衍复鲲鹏三号」建仓

## 发展历程（大事记）

| 时间 | 事件 |
|---|---|
| 2019-05 | 锐天对代销渠道通报「分家」：徐晓波与高亢各自独立发展；锐天承诺不保留 Alpha 代码、保护高亢团队知识产权 |
| 2020-01 | 首只产品建仓 |
| 2020-10/11 | 规模破 100 亿；随即封盘拒客（理由「150 亿以下能维持更高超额」） |
| 2021-07 | 【负面】华尔街见闻质疑二股东胡雪龙身份、核心骨干无股权 |
| 2024-02 | 小微盘流动性危机中净值跌幅「微小」、逆势吸金（抗压表现） |
| 2024-04-08 | 【监管】中证协自律措施：打新报价偏离度大、定价依据不充分、内控不健全（警示 + 合规教育） |
| 2024-09/10 | 政策行情反转，中证全指指增「仅」战胜上证综指、跑输其他宽基（业绩质疑） |
| 2025-06-16 | 公告自 7 月 1 日起关闭 500/1000/小市值指增新客申购——第二次主动封盘 |
| 2026 Q1 | 规模 800-900 亿，与幻方/九坤/明汯并列四家「顶流」 |

## 规模演变

| 时间 | 规模 | 口径 |
|---|---|---|
| 2020-06 | 10 亿 | 官网里程碑 |
| 2020-10 | 破 100 亿 | 官网（备案后约 11 个月） |
| 2023 末 | 400-500 亿 | 第三方统计 |
| 2024 Q1 | 500-600 亿 | 第三方统计 |
| 2025 Q1 | 超 700 亿 | 媒体 |
| 2025 末 | 700-800 亿 | AUM 图谱 |
| 2026 Q1 | **800-900 亿** | AUM 图谱 |

## 主要策略

- 指增（300/500/1000/中证全指/万得小市值；2025 封盘对象为
  500/1000/小市值三类）· 市场中性/灵活对冲（持仓 1000+ 只）
- 小市值/微盘策略（业内最早之一，2023 加大布局赶上行情的 fun fact）
- 全市场选股（2024 起）· 美元基金（2021）
- 机器学习挖因子（2021 起比重增加）；高换手 Alpha/高频价量
  （承自锐天 Alpha 体系）

## 谱系

Two Sigma 基因的中国分支——科学方法文化的跨洋传播：

```
DE Shaw（1988）
  └── Two Sigma（2001，Overdeck & Siegel）
        └── 衍复（2019，高亢）——科学方法的中国传人
```

同时是锐天的「另一半」：徐晓波（Citadel）与高亢（Two Sigma）
分家，诞下中国量化史上最有名的「一个母体、两家机构」。

## 对量化 R&D 的启示（保留自旧档案）

1. **方法论移植的加速**：衍复用 2 年走完海外机构 10 年的体系化
   ——成熟范式移植的复利（dsh-quant 开源的正是这种范式）
2. **谱系树的中国枝**：Millennium（明汯）+ Two Sigma（衍复）+
   自研（幻方/九坤）——中国量化的三种血统齐了
3. **新锐的红利**：2019 成立赶上 A股量化黄金期——「时代 + 方法
   + 人」三要素缺一不可

## 方向分析

1. **方向**：单核驱动的克制扩张——高亢一人 CIO 持股 92%，靠
   业绩与渠道口碑而非营销；两次主动封盘（2020 百亿即封盘、
   2025 关三类指增）保超额；目标「一流的国际资产管理品牌」
2. **风险**：800-900 亿后容量压力（2024-09 全指指增已跑输宽基）；
   治理存疑（胡雪龙身份、骨干无股权激励）；实控人高度集中；
   微盘敞口在风格极端切换时放大回撤
3. **意义**：「One-Man-Show」样本验证了高换手 Alpha 的容量与
   「封盘保超额」商业模式；研究系列公开文章（七篇，明示业绩
   数据皆为模拟）提升行业透明度；新四大天王之一

## 开源姿态

完全闭源（无 GitHub 组织/开源项目）。「公开」仅限官网 Insights
研究系列七篇 + 年度回顾 + 防冒用风险提示公告——「研究观点公开、
核心资产闭源」。

## 参考

- 官网：https://yanfuinvestments.com/
- 新浪/资事堂（高亢背景/分家，2020-11）：https://finance.sina.cn/fund/jjyj/2020-11-06/detail-iiznezxs0379123.d.html
- 华尔街见闻（股权质疑，2021-07）：https://m.163.com/dy/article/GFKE8IBA05198NMR.html
- 财联社（二次封盘，2025-06）：https://finance.sina.com.cn/roll/2025-06-16/doc-infafyam7710571.shtml
- 每经（四家 800-900 亿，2026-04）：https://finance.sina.com.cn/roll/2026-04-05/doc-inhtnckt1767413.shtml

## 待核清单

- 「一年破百亿」起算口径冲突；高亢在锐天职衔（投资经理 vs 合伙人
  vs 投资总监）；Two Sigma 起止年份两说；分家时间线（2019-05 通报
  vs 07 离职）；胡雪龙是否即 A 股牛散；北大转学 MIT 细节