# 明汯投资（Minghong）—— Millennium 系的中国千亿样本

> 上海 · 2014 年成立 · 2020 首家千亿量化 · 现 800-900 亿 · 多策略平台 · 零开源
> 一句话：裘慧明（Millennium/HAP/瑞信）创立、解环宇（Citadel）
> 加盟后的「中国版文艺复兴」——首家破 500 亿、首家破千亿，也
> 吃下过暂停备案三个月的监管处分。

## 创始人

| 姓名 | 角色 | 出身 |
|---|---|---|
| 裘慧明 | 创始人 · 董事长/总经理/法定代表人（2020-12 后持股约 51%） | 复旦物理学学士 · 宾大物理学硕博；2001 年入华尔街做高频交易，2006 年起主打统计套利；前雇主多来源交叉：**Millennium（千禧年）投资经理**、HAP Capital 高级投资经理、瑞信自营量化交易部门投资经理（另有德银/瑞银口径）；2013 年回国，2014 年创立明汯，20+ 年投资经历 |
| 解环宇 | 合伙人 · 投资总监（2018 年加入；2020-12 持股升至 49%；2021-09 起千宜平台与裘慧明各持 50%「平起平坐」） | 北大本科（计算机、统计及金融）；曾任 **Citadel LLC 量化分析师**，擅长日内交易与统计套利；2018 年加入初期即获 30%+ 股权，是明汯 2018 后中高频转型与 2020 破千亿的关键人物 |

## 成立时间

- 2014 年 4 月 17 日成立（上海虹口对冲基金产业园；登记号 P1004150）
- 旗下第二张牌照：上海千宜投资（2015 年成立，2020 年备案）
- 海外：香港 Jupiter Research（2019，9 号牌）、纽约办公室（2020）

## 发展历程（大事记）

| 时间 | 事件 |
|---|---|
| 2015-12 | 管理规模一年扩大 100 倍（约 10 亿，公司口径） |
| 2018 | 解环宇加盟（初期持股 30%+）；转型中高频统计套利，AUM 翻倍 |
| 2019 | 破百亿；设香港 Jupiter Research，推出离岸美元基金 |
| 2020-05 | 【负面】价值成长 1 期被质疑与券商「趋同交易」（持仓趋同近 97%），公司回应系收益互换（TRS）业务模式 |
| 2020-12 | **国内首家千亿量化私募**；解环宇持股升至 49% |
| 2021-03 | 【负面】1 月模型升级加入深度学习、持仓偏大市值，春节后风格急转部分产品 12 个交易日亏约 11%；3 月 9 日致歉 |
| 2021-08-13 | 【监管】科创板「抱团报价」专项检查被上交所书面警示（询价内控不完备、定价决策程序缺失） |
| 2022-03-15 | 市场大跌中多策略基金加仓约 4 亿股票敞口 |
| 2023-05/06 | 【负面】「老私基」公众号事件（员工吹捧自家、贬损同行）被市监局核查，以个人行为不予立案 |
| 2023-08-28 | 裘慧明 2.85 亿元拍下华洲君庭别墅（法拍）——fun fact |
| 2023-09 | 【监管】上海证监局责令改正（内控失效）+ 员工警示函；中基协**公开谴责 + 暂停产品备案三个月**，裘慧明及合规负责人被警告 |
| 2025-01 | 披露出海：美国已进展、韩国已实盘、日本/印度筹备中；沪京纽约香港四地办公 |
| 2026 Q1 | 规模 800-900 亿区间，冲刺千亿 |

## 规模演变

| 时间 | 规模 | 口径 |
|---|---|---|
| 2015 底 | ~10 亿 | 公司（一年扩大 100 倍） |
| 2019 | 破百亿 | 公司 |
| 2020-08 | 超 600 亿（首家破 500 亿更早） | 华尔街见闻/公司 |
| 2020-12 | **破 1000 亿** | 华尔街见闻/澎湃/英维基 |
| 2021 | 高点回落 <20% | 中证报专访（辟谣 600 亿赎回） |
| 2023 Q3 | 超 600 亿（新四大天王） | 21 世纪经济报道 |
| 2025-12 | 700-800 亿 | AUM 图谱 |
| 2026 Q1 | 800-900 亿 | AUM 图谱 |

## 主要策略

- 股票多头/指增（300/500/1000、量化中小盘增强、价值成长）·
  市场中性 · CTA（2023 上半年业内前三）· 多策略/全天候
- 策略演进（裘慧明自述）：基本面低换手 → 日间价量中等换手 →
  2019 后日内高换手；2021-01 加深度学习模块；2021-03 上线新
  风控模型严控风格/行业暴露（历史超额中风格因子贡献 <20%）
- 交易特征：高换手、单票 ≤1%、持仓 2000+ 只
- 出海：香港美元基金（复制 A 股中性）、美国进展、韩国实盘

## 谱系

Millennium 血脉的中国分支——pod 制风控与多策略基因的跨洋移植：

```
Millennium（1989 纽约）
  ├── ExodusPoint（2018，美国）
  ├── WorldQuant（2007，全球平台）
  └── 明汯（2014，中国）——基因的跨洋传播
```

另加 Citadel 系（解环宇）。平台谱系「明汯系」：明汯 + 千宜
（第二牌照）+ Jupiter Research（香港）+ 纽约办公室。

## 对量化 R&D 的启示（保留自旧档案）

1. **母体基因跨洋**：明汯证明「组织知识」可以跨国移植——
   LINEAGE 报告的谱系线新增中国支线
2. **中国量化的机构化**：海外背景创始人带回的合规与风控文化，
   是中国量化从草莽到机构的关键推手
3. **A股量化的特殊性**：涨跌停、T+1、融券限制——海外方法必须
   本土化（dsh-quant 的 A股渠道/复权设计同源）

## 方向分析

1. **方向**：三条主线叠加——规模 800-900 亿冲千亿；出海全球化
   （香港→纽约→美韩实盘→日印筹备）；策略平台化（全周期多策略
   + 深度学习基础设施）
2. **风险**：合规风险已被反复验证（抱团报价警示、老私基事件 →
   责令改正 + 暂停备案三个月）；规模天花板与超额衰减（2021 风格
   暴露致歉是前车之鉴）；裘/解双头股权治理张力；出海合规成本
3. **意义**：「中国式文艺复兴」代表样本；渠道大规模渗透 + 策略
   迭代 + 股权绑定核心人才的规模跃迁路径成为行业范本；监管案例
   为量化私募内控与宣传合规划出边界；对开源生态无贡献——开源
   担当仍由幻方/DeepSeek 承担

## 开源姿态

零开源：GitHub 无任何明汯开源代码/模型/工具链；「透明化」仅限
路演、投教文章与公开采访。

## 参考

- 华尔街见闻（明汯系股权，2021-09）：https://finance.ifeng.com/c/89er9ojsFRR
- 澎湃（中基协处分，「老私基」全链，2023-09）：https://m.thepaper.cn/newsDetail_forward_24811818
- 上证报（出海记，2025-01）：https://fund.eastmoney.com/a/202501203301396572.html
- 每经/21 财经（800-900 亿图谱，2026-04）：https://www.21jingji.com/article/20260406/herald/c5cfda30bbe7dfc103b72bba3c0be732.html
- 英维基：https://en.m.wikipedia.org/wiki/Minghong_Investment

## 待核清单

- 裘慧明海外各段精确起止年份（各家口径不一）；股权 51/49 vs 50/50
  两说；2024 规模 US$70 亿（英维基）vs 600 亿+ 冲突；「一年扩大
  100 倍」初始基数；解环宇是否另有海外学历；2021Q1 亏损口径
  （英维基 27% vs 中文报道中性 1 号 -4.21%）