# Citadel —— 从宿舍套利到全球做市帝国

## 起源（1990）

Kenneth C. Griffin 在哈佛大学宿舍以约 26.5 万美元起步，交易可转换债券
套利，19 岁创立 Citadel 前身。1990 年正式成立，总部长期在芝加哥，
2022 年迁至迈阿密。

## 两大支柱

| 实体 | 成立 | 定位 |
|---|---|---|
| Citadel（对冲基金）| 1990 | 多策略对冲基金（股票/固收/宏观/量化/商品），管理规模 ~700 亿美元级 |
| Citadel Securities | 2002 | 全球最大做市商之一：美股零售订单流、期权、ETF、固收 |

## 关键里程碑

- **1998**：安然/金融危机前已成长为主力做市商之一
- **2008**：金融危机中 Citadel 基金一度巨亏（~55%），随后赎回限制+重组，
  Griffin 拒绝外部救助（"自渡"叙事成为行业话题）
- **2012 后**：Citadel Securities 借 HFT 与订单流付费（PFOF）崛起，
  成为美股最大做市商之一
- **2021 GameStop**：Citadel Securities 是 Robinhood 订单流的主要执行方，
  并与 Point72 一起向 Melvin Capital 注资约 27.5 亿美元——被推上舆论
  风口（国会听证），也把「订单流付费」机制推向公众
- **2022**：对冲基金 +38% 的顶级年份，进一步巩固多策略之王地位
- **2024-2025**：非银做市（Jane Street + Citadel Securities）合计收入池
  达 1140 亿美元（Hedgeweek），Citadel 集团净交易收入创纪录

## 文化与管理

- **极度保密**：NDA 文化行业最严，公开信息极少——「不开源、不演讲、不解释」
- **工程师与科学家混编**：量化研究员 + 顶尖工程师，激励以业绩为核心
- Ken Griffin：哈佛学霸、亿万富翁、艺术收藏与慈善（芝加哥艺术博物馆
  捐赠等），公开言论以市场结构为主

## 对量化 R&D 的启示

1. **保密是策略资产**：Citadel 的公开极简主义是刻意选择——方法与数据
   全部内部化。dsh-quant 走相反路线（方法公开），但边界哲学相同：
   「能复制的不是优势」
2. **多策略 = 组合思维**：把低相关策略装进一个基金，本质是策略层面的
   风险平价——`quant_backtest_portfolio` 的最小化版
3. **做市 + 自营双引擎**：订单流带来的信息优势与资金优势互为杠杆

## 参考

- Hedgeweek: Non-bank trading firms record $114bn revenue pool
- Reuters/ET: Jane Street & Citadel Securities 2025 收入报道
- 公开听证与新闻档案（GameStop 2021）