# 专题报告：XTX 超级深挖专刊（XTX SPECIAL · 人均产值之王）

> 档案（xtx.md）的深挖版。核心问题：**为什么 XTX 是人均产值
> 之王**？——200 人赚出 12.8 亿英镑利润的秘密全拆解。

## 一、人均产值之王的数据底座

| 指标 | 数字 | 口径 |
|---|---|---|
| 2024 年利润 | **£12.8 亿**（同比 +50%） | fxverify/GFM 报道 |
| 创始人分红 | **£6.82 亿**（2024 创纪录） | GFM Review |
| 员工数 | **~200-250 人** | 界面/招聘口径 |
| 人均年利润 | **~£500 万-600 万/人**（约 650-750 万美元） | 推算 |
| 员工人均年收入 | **~£1400 万/人**（2023 口径，「punk quants making £14m each」） | efinancialcareers |
| 30 位合伙人 | **人均 £1990 万** | efinancialcareers |
| 2023 英国收入 | £20 亿（同比 -19%） | FX News Group |
| 汇市地位 | 全球汇市交易量第 4 · 现货 FX 做市第一 | 界面/Euromoney 调查 |

对比：Jane Street ~2500 人、Citadel Securities ~1500-2000 人——
**XTX 用十分之一的人，做出同一量级的利润**。

## 二、起源（2015 · 伦敦）

- **Alexander Gerko**：莫斯科国立大学数学系出身（维基百科）；
  2000s 在德意志银行做外汇衍生品 → 2009 年加入 GSA Capital
  （任量化交易主管并成为合伙人）——**德银 → GSA 的银行系二代**
  （BANK_LINEAGE 谱系：一代德银、二代 GSA、三代 XTX）
- 2015 年 1 月创立 XTX Markets（自有资本起步，无外部融资）
- 名字：**XTX 无意义**——随机起名，全球最赚钱的公司之一用
  一个「什么都不代表」的名字

## 三、历史时间线

| 时间 | 事件 |
|---|---|
| 2015-01 | 伦敦成立；FX 做市起家 |
| 2016-2019 | 现货 FX 做市份额登顶（Euromoney 调查第一）；拓股票/期货/商品 |
| 2020-2021 | 疫情波动市大赚；2021 年利润 ~17.5 亿美元（待核） |
| 2022 | Gerko 成为**英国最大纳税人**（缴税 ~£4.87 亿，媒体口径）——量化富豪缴税榜第一 |
| 2023 | 收入 £20 亿（同比 -19%）；继续 FX 第一 |
| 2024 | 利润 £12.8 亿（+50%）；**买最多 AI 芯片的量化公司**（NVIDIA H100 军备，腾讯报道）；Gerko 分红 £6.82 亿 |
| 2024-10 | 中文媒体揭秘：「不到 10 年崛起，缴最多的税，买最多的 AI 芯片」 |

## 四、办公室编年史（极简主义地图）

| Office | 建立 | 定位 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 伦敦 | 2015 | 全球总部 | 全部核心决策在此 |
| 巴黎 | 2016 前后（待核） | 欧洲大陆 | 欧盟时区覆盖 |
| 纽约 | 2017 前后（待核） | 美国市场 | 美股/美债做市 |
| 新加坡 | 2018 前后（待核） | 亚洲 | 亚太覆盖 |
| 孟买 | 2020s（待核） | 技术/研究 | 招聘口径（ML 性能工程师等岗位） |

**极简主义**：5 个办公室 vs Millennium/Point72 的 14 个——XTX
的扩张纪律是「加算力不加人、加市场不加城」。

## 五、人均产值之王的六大秘密

### 1. 零人类交易员
全自动化做市——**没有交易员、没有 PM、没有 pod**。人是工程师
与研究员（数学/ML 背景），交易决策 100% 算法。200 人里没有
一个「下单的人」。

### 2. 单一业务聚焦
只做**电子做市**（FX → 股票/期货/商品），不做多策略、不做
资管、不募资——资源零稀释。对比 pod 平台的 300 个团队分散
作战，XTX 是「一个大脑、一个业务」。

### 3. 纯自营 + 利润全留
自有资本、零外部投资者——利润无需分成给客户，全部沉淀为
资本金与员工报酬（CAPITAL_MODEL 报告的自营系极致样本）。

### 4. ML-first + AI 芯片军备
机器学习贯穿定价/风险/执行；2024 年成为**买 NVIDIA H100 最多
的量化公司**——「算力替代人力」的终点形态：人的规模不变，
芯片的规模指数增长。

### 5. 扁平合伙制
~30 位合伙人共享利润（人均 £1990 万）——不搞 pod 分成军备，
直接把公司做成了「高级合伙俱乐部」。

### 6. 数学基因的创始人
Gerko 是纯数学出身（莫斯科国立大学）——「数学家不做交易，
数学家写定价系统」。公司文化=研究机构文化（牛津 Maryam
Mirzakhani 数学奖学金等学术赞助）。

## 六、fun facts

1. **「punk quants making £14m each a year」**——eFinancialCareers
  给 XTX 员工起的外号：人均年入 1400 万英镑的「朋克量化」
2. **英国最大纳税人**：Gerko 2022 年缴税约 £4.87 亿——量化圈
  罕见的「缴税冠军」正面形象
3. **买最多 AI 芯片的量化公司**（2024）——把利润直接换成算力
4. **没有交易员的公司**（界面标题）——全球汇市交易量第 4，
  员工名单里没有一个 trader
5. **XTX 名字无意义**——与 Optiver（荷兰语期权做市商）形成
  极致对照：一个把业务写进名字，一个把名字留白
6. **学术赞助**：牛津 Maryam Mirzakhani 数学奖学金等——「数学家
  回馈数学界」

## 七、对 dsh-quant 的启示

1. **「方法公开」的同行者**：XTX 不公开策略但公开「自动化至上」
  哲学——用极致工程与算力替代人力；dsh-quant 用开源工具与
  插件生态替代人力军备——同一条「杠杆」路线
2. **规模克制的极致**：200 人 12.8 亿英镑 vs 600 亿规模魔咒
  （宽德）——**人均产值的敌人是人数，不是利润**
3. **自营 + 技术的复利**：不募资 → 利润全留 → 全部再投入算力
  ——dsh-quant 的「开源自营」路线与 XTX 的「自营+算力」路线
  是同一张资产负债表哲学的两个版本

## 参考

- efinancialcareers（punk quants £14m，2023）：https://www.efinancialcareers.hk/news/xtx-quants
- GFM Review（Gerko £682M，2024）：https://www.gfmreview.com/breaking/gerko-earns-record-682mn-as-xtx-markets
- 界面（没有交易员的公司，2023）：https://m.jiemian.com/article/901631.html
- 腾讯（缴最多的税、买最多的 AI 芯片，2024-10）：https://news.qq.com/rain/a/20241017A08IZP00
- 维基百科（Alexander Gerko）：https://en.m.wikipedia.org/wiki/Alexander_Gerko